原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作家 | Chong Lei,CFA

上市前夜，荣耀又开释了一个重磅音问。

荣耀已开启新一轮融资，引入激动包括中国电信、中金成本旗下基金、基石基金旗下基金、特发基金，以及新一轮代理商投资平台（金石星耀）等投资东说念主。

加上此前照旧入股的中国迁移，三大运营商就有两家成为了荣耀的激动，市集以致驱动期待，“联通什么时候也进来”。

但无论联通明续有不测愿投资荣耀，对于一家手机厂商来说，荣耀的激动配景照旧不错说是史无先例宏大了，加上它和华为也曾千丝万缕的计议，以及传奇“盈利情况好于小米”，市集照旧驱动预测，奥秘的东方力量是否要再造一个华为。

但从咫尺情况看，无论是产物多元化，照旧生态成就，以及高端市集的贯通，荣耀要成为另一个华为，依然有很长一段路要走。

上市前夜，荣耀面对最践诺的问题是：奈何给成本市集讲演一个有思象力的故事。

比小米还收获？

最新一轮融资意味着，荣耀的激动照旧包括了行业崎岖游企业，除了运营商，还有代理商平台。据了解，金石星耀为荣耀渠说念伙伴的投资平台，由中信金石投资经管。此外，特发基金是由深圳特发集团经管的专项基金。

荣耀复兴称，公司历久坚抓公开透明的发展原则，抓续推动股权结构多元化。中国电信、中金成本旗下基金、基石旗下基金、特发基金，以及新一轮代理商投资平台（金石星耀）等投资东说念主的加入，正相宜这一既定场所。

值得注视的是，此前中国迁移照旧入股荣耀，而中国电信的加入，意味着国内两大运营商齐成为了荣耀的激动。这也令市集发扬，联通会否随其余两大运营商的脚步，后续特地愿成为荣耀的“我方东说念主”。

固然，联通明续会否投资尚未有信号，但两边在产物端的协作照旧调风弄月了。

不久前，在2024中国联通协作伙伴大会上，荣耀就已携旗下手机系列产物，全场景系列产物参加。

荣耀方面负责东说念主示意，荣耀一直以来齐是中国联通最讲究的协作伙伴之一。自2015年联通众筹1.0驱动，荣耀和中国联通便开启了全面协作，两边围绕结尾、渠说念等多方面讲究协同；2021年，稳重后的荣耀以全新的身份与中国联通再次伸开协作；2024年，荣耀与中国联通积极呼应，抓续擢升两边协作限制。

至于三大运营商会否史无先例地成为并吞家手机企业的激动，可能是中国科技界最值得期待的事。

此外，新一轮融资也代表着荣耀越来越接近上市，有望成为继小米后国内第二家上市的主流手机厂商。

荣耀曾示意，有筹商在本年四季度启动相应的股份制改良，并在之后应时启动IPO历程。荣耀在相应的过程中会批露有关财务数据，并会抓续多元化股权结构。而凭据有关监管法令，待股改完成后，荣耀便可过问“上市团结”等上市历程，严防冲击成本市集。

时候回到一年前，2023年11月，荣耀董事会发布公告称，吴晖将担任公司董事、董事长，原董事长万飚将担任副董事长。此外，公告亦明确荣耀将通过IPO上市，变相否定了“借壳上市”的传奇。

荣耀董事会其时解释称，为竣事公司下一阶段的计谋发展，将络续优化股权结构，眩惑多元化成本过问，通过首发上市推动公司登陆成本市集。跟着公司走向公开市集的筹算渐渐启动实施，董事会将按照上市公司步调进行养息，董事会成员渐渐多元化，以适合在新发展阶段的解决和监管需要。

别称荣耀高层东说念主士曾对媒体称，荣耀上市主要受激动推动，尽管尚未上市，但财务和审计步调齐已达到上市公司步调，且财务健康进程很可能好于国内其他手机公司，“不管是上市的，照旧没上市的”。

更有手机行业分析师称，荣耀的盈利情况可能好于小米。他以致觉得，荣耀比年发力出海，也可能是为了冲上市，因为“限制经济下，出货量仍是很要紧的宗旨，决定着能拿到的供应链价钱，和互联网业务收入的基础”。

多元化困局

回首荣耀前身，是华为2013年驱动运作的子品牌，效仿小米的互联网手机吩咐，中国市集的占有率一度接近17%。

2020年，无论是对华为照旧荣耀，齐是一个要紧转念点。当年，好意思国两度升级对华为的制裁，导致后者赢得先进工艺尤其5G芯片受阻。11月，华为决定剥离荣耀，一方面是回笼资金，另一方面亦然让荣耀与华为绝对切割，“自寻活路”。

最终，深圳国资接盘荣耀。2020年9月，多家深圳国有企业及30余家荣耀经销商，共同组建了深圳市智信新信息手艺有限公司，成为操盘荣耀的新平台。别称买方渠说念商其时显现，走动价钱可能高达约400亿好意思元（约2600亿元东说念主民币），包括荣耀手机和华为手机部分产物线，以及相应互联网业务。

在荣耀送别会上，任正非示意，但愿荣耀全力拥抱大家化产业资源，尽快成就与供应商的计议，突出华为，打倒华为，“一朝‘离异’就不要再滞滞泥泥。将来咱们是竞争敌手，你们不错拿着‘洋枪’、‘洋炮’，咱们拿着新的‘汉阳造’，新的‘大刀’、‘长矛’，谁胜谁负还不一定。”

与华为刚分家时，荣耀限制约8000东说念主。在研发层面，除了荣耀既有团队，部分与华为分享的研发，比如Nova产物线北京研发团队，也转入了荣耀；在用户层面，此前由荣耀和洽运营的“花粉”（即华为、荣耀的粉丝）拆出一部分给华为；此外，荣耀还带走了部分原材料库存，尤其是芯片库存。

随后，荣耀迎来了煎熬的飘荡期，市集份额一度下降至3%，直到2021年第三季度才驱动逐渐有起色。到了2022年第一季度，市集分析机构IDC数据夸耀，荣耀的市集份额已冲破18.2%。

但这照旧是荣耀的天花板。

市集调研机构Canalys的数据夸耀，2024年三季度，荣耀是中国第三大手机厂商，出货量为1030万台，市占率为15%，排在前边的是vivo的19%和华为16%，小米、苹果辩认以15%、14%的市占率排在第四、第五。

这意味着，比拟莫得离开华为时的17%，以及2022岁首的18%，荣耀的市集份额在消弱。

一方面是竞争加重。

2023年以来，跟着华为智妙手机业务加快转头，荣耀在高端市集免不了遭到华为的冲击；在中低端市集，荣耀又碰到米、O、V的竞争。不错猜测，跟着华为的产能逐渐复原，荣耀面对的挑战只会越来越大。

另一方面，荣耀在多元化和生态成就上的被迫，又进一步裁减了市集份额的攫取身手。

咫尺，除了智妙手机业务，无论IoT（物联网）照旧新动力汽车，荣耀均不具备上风。此前，在谈及荣耀是否会过问汽车边界时，荣耀CEO赵明就明确示意：“咱们咫尺照旧效用我方的赛说念。”

算作对比，华为和小米均早已造成了多元化业务，构建起日趋纯属的生态。

以小米为例，其IoT与活命破钞产物业务和互联网作事业务以致不错与智妙手机业务分庭抗礼，同期被视为“第二增长弧线”的造车业务也成为市集热门，2024年将保险录用10万辆新车。

此外，凭据Tech Insights的答复，2023年大家智妙手机用户的换机周期已蔓延至前所未有的51个月，夸耀出破钞者换机意愿的盛大裁减。

换机意愿低、加上生态成就和多元化的逾期，荣耀的市集份额短期内或许还难以冲破瓶颈。

重荷冲高

更莫名的是，荣耀即使把元气心灵聚焦在智妙手机上，它的手机的品牌印象，历久难以开脱中低端的定位。

尽管赵明曾不啻一次提议，荣耀要蜕变高端市集苹果一家独大的景况，屡屡碰瓷苹果，前不久还示意“iPhone灵动岛宗旨源于荣耀”，但最近几年，情况依然不睬思。

在中国，破钞者在购买高端手机时，要么采纳苹果，要么采纳华为。凭据数据调研公司Canalys的数据，‌2024年第一季度，中国600好意思元以上价位段智妙手机市鸠合，苹果的市集份额为54%，华为的市集份额为26%，荣耀的市集份额为6%。

除了苹果和华为两座大山难以撼动，在高端局，荣耀还同期面对OPPO、vivo、小米等竞争。事实上，从产物端来说，荣耀比拟自后几家手机商的产物莫得显著上风。

有不雅点觉得，荣耀冲高的艰巨在于互异化不及。

算作参考，华为能在中国高端市集挑战苹果，麒麟芯片是要紧基石。在分家前，荣耀也罗致与华为共用的自研麒麟芯片，使其在中低端市集上与一众敌手拉开了不小的差距。

分家后，荣耀看起能用上任正非所说的“洋枪”，但其实是与米、O、V一样的高通骁龙芯片，意味着在冲击高端市集前，荣耀需要畸形先弥补上与米、O、V之间的距离差，何况找到互异化。

而枯竭互异化，或者说过于同质化，时常是高端的反义词。

无奈之下，AI成为了荣耀冲高的噱头。

凭据IDC的预测，在2024年起，新一代AI手机销量将会大幅度增长，并带动新一轮流机潮，2027年AI手机出货量将达到1.5亿台，市集份额越过50%。Counterpoint Research称，2024年AI手机出货量初估将越过1亿台、2027年预估达5.22亿台，时间的平均复合年增率达83%。

在9月6日召开的欧洲破钞电子展上，荣耀发布了名为“AI Agent”的跨哄骗怒放生态智能体，并晓谕将不才一代旗舰机型荣耀Magic7系列上落地商用。

赵昭示意，AI Agent具备“当然语义相识和狡计机视觉”“用户活动民风学习及场景环境感知”“意图识别及方案”，以及“哄骗内及跨哄骗操作”四项身手；基于对用户民风的了解以及现时使用场景的环境感知，约略相识用户需求并飞速作念出反映，扩充、调取手机千般资源并闲散用户需求。

为了阐发荣耀AI手机到底有强，赵明在最新荣耀发布会上整了个花活，现场径直用手机点单 2000 杯外卖饮品给总计与会东说念主员，只是只通过告诉手机“帮我点2000杯允洽当今喝的”，YOYO 智能体便通过他的个东说念主喜好下单“轻轻茉莉”，并直言“荣耀和苹果的 AI 发展同归殊途”。

不外，从行业角度来看，AI手机仍存在一些短板，比如数据诡秘和安全问题，AI手机需要集聚和处理多量用户数据以竣事其智能功能，这激励了对于数据诡秘和安全的担忧。若是手机的安全措施不到位，用户的个东说念主信息可能面对流露和糟践的风险。

此外，从企业层面上看，荣耀畴昔在高端市集的贯通和呈现出来的产物力，或许也难以劝服市集投诚它能在AI手机上取得太猛进展。试思象一下，一个“语数英”每次磨练齐只可免强合格的学生，奈何能预期他在新设的物理磨练中，名次前线呢？

有智妙手机行业东说念主士示意，现阶段AI手机的噱头大于实质，AI在影像、翻译、识别等方面的哄骗，并不是杀手级哄骗，AI手机的实质是让手机变成一个领有灵巧的超等平台，谁对用户最相识，谁确实地懂产物，谁就能在竞争中保抓互异化并杰出重围。

无论是“对用户相识”，照旧“确实懂产物”，齐指向了一个要害身分——数据。数据是相识用户需求、出产破钞者思要的产物的要紧泥土。而这又绕回来了前述荣耀的老问题——生态成就逾期，比拟小米和华为，荣耀在生态方面的欠缺，导致了在客户数据集聚和分析上，显著也不具备竞争敌手所领有的上风。

多元化问题、冲高艰巨，这些问题或许将一直把荣耀的品牌调性和中低端系缚在沿路。上市在即，若是不成让市集看到更多的成长性和思象空间，或许荣耀也卖不出一个好身价。

参考费力：

DoNews《“单飞”四年，荣耀仍未“荣耀”》

财新《荣耀获中国电信、中金等入股 稳重4年已成中国第三大手机厂商》

财新《荣耀更换董事长 明确将通过IPO上市》ky体育官网登录入口网页版